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Maior comprador de Treasuries fora dos EUA descarrega bilhões

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(Bloomberg) -- Em tempos de turbulência no mercado de Treasuries, o maior investidor fora do solo americano sempre deu uma mãozinha. Dessa vez não.

Os gestores institucionais japoneses - conhecidos por suas lendárias ondas de compra de dívida americana nas últimas décadas - agora alimentam a grande liquidação de títulos no momento em que o Federal Reserve decidiu diminuir seu portfólio de US$ 9 trilhões.

Os dados mais recentes da BMO Capital Markets mostram que o maior detentor de títulos do Tesouro americano no exterior descarregou quase US$ 60 bilhões nos últimos três meses. Embora isso possa ser uma pequena mudança em relação ao estoque de US$ 1,3 trilhão do Japão, a venda ameaça crescer.

Isso porque as trajetórias monetárias entre EUA e a nação asiática divergem cada vez mais, o iene afunda para mínimas de 20 anos e a volatilidade do mercado nos EUA dispara. Tudo isso aumenta os custos de hedge cambial e anula o apelo de rendimentos nominais mais altos nos EUA, especialmente entre grandes seguradoras de vida.

O resultado: as contas japonesas contribuem para a liquidação histórica dos títulos do Tesouro americano e podem não retornar em massa até que o rendimento de referência de 10 anos seja negociado firmemente acima de 3%.

Na verdade, o rendimento próximo de zero dos títulos japoneses parece cada vez mais atraente, mesmo que a dívida dos EUA ofereça algumas das taxas mais altas em anos.

“É uma quantidade significativa de vendas e comparável ao que vimos no início de 2017 por parte do Japão”, disse Ben Jeffery, estrategista de juros da BMO.

Embora um ciclo agressivo de aperto do Fed para combater a inflação possa resultar em vários aumentos de 0,5 ponto percentual nos próximos meses, o Banco do Japão continua preso a estímulos sem fim. Isso enfraquece o iene e derrubando a viabilidade de compra de Treasuries, mesmo que os títulos do governo japonês de 10 anos permaneçam limitados a 0,25%.

Embora a liquidação tenha empurrado o rendimento dos EUA de 10 anos para cerca de 2,9%, os compradores que pagam para se proteger contra flutuações na taxa de câmbio iene-dólar veem seus rendimentos efetivos diminuírem para apenas 1,3%. Isso porque os custos de hedge inflaram para 1,55 ponto percentual, um nível não visto desde o início de 2020, quando a demanda global por dólares disparou com a pandemia.

Há um ano, o título do Tesouro oferecia um rendimento semelhante, ao contabilizar o custo de proteção contra movimentos na taxa de câmbio graças a um custo de hedge modesto de 0,32 ponto percentual.

“Os custos de hedge são a questão para investir em títulos do Tesouro dos EUA”, disse Eiichiro Miura, gerente geral do departamento de renda fixa da Nissay Asset Management.

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©2022 Bloomberg L.P.

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