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Crítica de conselheiro alemão do BCE dificulta plano de Lagarde

(Bloomberg) -- Os dias de trabalho em equipe no Banco Central Europeu de Christine Lagarde podem estar contados após uma advertência do Bundesbank que evoca seu passado de pedra no sapato da presidência da autoridade monetária.

O alerta público do presidente do BC alemão, Joachim Nagel, sobre os perigos de uma ferramenta anti-turbulência aumentaram as tensões internas do conselho do BCE bem no momento em que as discussões se intensificam sobre esse pilar fundamental dos planos de Lagarde para aumentar as taxas de juros.

Em uma possível reprise da saia justa de seu antecessor Mario Draghi durante a crise de dívida soberana há uma década, a chefe do BCE agora pode ter que enfrentar a difícil tarefa de executar uma manobra política complicada, repleta de riscos, e ainda por cima ter que se preocupar com um representante alemão crítico entre os formuladores de política monetária.

Os comentários refletem “a dificuldade em projetar esse instrumento, especialmente no que diz respeito a um gatilho para intervenção”, disse Frederik Ducrozet, chefe de pesquisa macroeconômica da Pictet Wealth Management. “Também pode ter uma motivação política para vender o mecanismo em casa. O presidente do Bundesbank precisa mostrar que declarou suas objeções”.

A saída abrupta do antecessor de Nagel, Jens Weidmann, no ano passado já sugeria dificuldades, mas o novo presidente do Bundesbank até agora tinha mantido um tom mais diplomático ao discutir a política do BCE em público.

O que mudou foi a eclosão da turbulência no mercado de dívida em junho, com foco na Itália, precipitando uma promessa do conselho do BCE de desenvolver uma ferramenta de crise destinada justamente a possibilitar que os aumentos de juros que o Bundesbank busca prossigam sem impedimentos.

A crítica de Nagel sugere que a forma provável da medida anti-turbulência e a velocidade com que Lagarde mudou de posição foram difíceis de aceitar.

“A política monetária não deve ser impulsionada por desenvolvimentos muitas vezes de curta duração nos mercados financeiros”, disse ele. “Medidas incomuns de política monetária para combater a fragmentação podem ser justificadas apenas em circunstâncias excepcionais e sob condições estritamente definidas.”

Nagel estabeleceu termos estritos onde o mecanismo poderia ser justificado: condições difíceis em que seu uso pode ser considerado justo e quando não adotá-lo arriscaria “muito provavelmente encontrar-se em apuros”.

A linguagem usada tem uma ressonância com preocupações legais do tribunal constitucional alemão sobre as compras de títulos.

Uma hora depois, o vice-presidente do BCE, Luis de Guindos, em sua apresentação durante a mesma conferência, procurou assegurar que qualquer uso do mecanismo não seria indiscriminado, mantendo a perspectiva de que qualquer medida será apropriada.

“Reagiremos para evitar a fragmentação, com salvaguardas adequadas para evitar o risco moral”, disse. “Nosso compromisso com o combate à fragmentação não deve, portanto, interferir, mas sim possibilitar um maior foco na orientação da política monetária.

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©2022 Bloomberg L.P.

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